长江证券-建筑与工程行业：当下时点对钢结构价格成本与供需的思考-210110

  ：：温和提价，摸索生产者效用最大化的临界点。在之前周报我们提出过钢价波动不会对需求产生特别大的扰动，最多导致需求延后释放但不会消失，因此钢构公司能够探索寻找供需平衡的价格临界点，从而最大化获取利益。继续看好装配式+基建链，关注国际工程及部分公装龙头综上，我们大家都认为，在当下钢结构市场环境下，头部。”

  在之前周报中，我们讨论了钢价上涨对钢构企业的影响，本周我们在此基础上继续探讨]钢结构价格、成本与供需的关系。

  2.在讨论之前，我们第一步厘定讨论的前提：1）钢结构市场需求总体旺盛，反映在钢构厂近期生产经营较为饱满，如精工钢构2020Q4订单同比增长72%，2）近两个月钢价上着的幅度超出市场预期，10月底以来上海螺纹钢累计上涨670元至4490元/吨，上海热轧卷板累计上涨750元至4700元每吨。

  3.目前钢构制造供给增加相对缓慢，供需维持紧平衡对于钢结构行业的参与者，依照我们调研大体呈现以下特征：1）低集中度，绝大部分企业的年产能规模低于1万吨，与之对应的原材料库存量也很低；2）钢构制造业务相对重资产，业务利润率低，大多企业的净利率在1%-3%之间，导致项目回收期长，难以吸引新增资本大量投入；3）过去2-3年民企遭遇融资难困境，也加速了行业落后产能出清。

  5.钢价大面积上涨背景下，钢结构制造企业怎么样应对？钢结构制造成本中80%以上为钢材，由于生产周期短等因素，行业内签订合同多为闭口合同，这就从另一方面代表着以钢材预期价格+加工费为定价模式的钢结构制造企业，能够在合同执行时有效对冲预期内的钢价波动，但无法完全规避诸如过去2个月钢价单边大面积上涨风险。

  因此，在当前需求旺盛和原材料过快上涨背景下，对产能释放较为充分的钢结构企业而言，应选择怎样的策略最有利于自身经营？我们大家都认为有以下集中情形：选择一：价格不变，对业主需求“来者不拒”，这样做可能会给钢构公司能够带来较大的利润压力，毕竟加工业务本身利润微薄，如果钢价继续向上，成本的增加很容易让企业陷入亏损状态；选择二：价格不变，有选择性地承接订单。

  7.这种方式虽能保证生产继续饱满，但却可能把剩余的订单主动让给竞争对手，同时丧失了获取更多利润的机会；选择三：大幅提价，虽然大幅提价可以在短期内显著减少钢价上涨的负面影响，但考虑到行业技术壁垒较低，大幅提价有几率会使：1）企业接单量减少，最终的盈利未必可观，2）行业投资回报率显著改善，推动市场供给增加，从中长期看对价格再度形成压制；选择四：温和提价，摸索生产者效用最大化的临界点。

  在之前周报我们提出过钢价波动不会对需求产生特别大的扰动，最多导致需求延后释放但不会消失，因此钢构公司能够探索寻找供需平衡的价格临界点，从而最大化获取利益。

  9.继续看好装配式+基建链，关注国际工程及部分公装龙头综上，我们大家都认为，在当下钢结构市场环境下，头部公司能够适当温和提价，以应对钢价上涨同时实现自身效益最大化。

  继续坚定推荐专注装配式钢结构的鸿路钢构和精工钢构，同样看好装配式设计领域的华阳国际及布局装配式PC的中国建筑；传统基建链方面，看好华设集团（原中设集团）、中国中铁、中国铁建等低估值优质龙头。

  11.此外，受益于疫苗取得进展的国际工程、化学工程（中国化学）及公装领域（金螳螂、郑中设计）也值得关注。

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